Михаил Викулин (mikhailvikulin) wrote,
Михаил Викулин
mikhailvikulin

Categories:

Привязана ли эмиссия рубля к ЗВР?

Очень часто слышу утверждения, что ЦБ РФ эмитирует рубли только на сумму имеющихся у него золото-валютных резервов (ЗВР). То есть по мере роста ЗВР увеличивается и рублёвая масса внутри страны. Если же ЗВР прекращают свой рост или сокращаются, то соответственно замораживается или сокращается денежная масса в России, независимо от потребностей нашей экономики. Я решил проверить данное утверждение. Для этого мною была составлена следующая таблица:

01.01.0201.01.0301.01.0401.01.0501.01.0601.01.0701.01.0801.01.0901.01.1001.01.1101.01.12
ЗВР ЦБ РФ, млрд.долл.США36,647,879,9124,5182,2303,7478,8426,3439,5479,4498,6
Курс,руб./долл.США30,1431,7829,4527,7528,4826,4524,4429,3930,1930,3532,20
Денежная масса (М2), млрд.р. (расчётная)1 103,71 519,12 354,53 455,95 190,68 032,611 700,312 529,113 264,814 549,416 054,6
Денежная масса (М2), млрд.р. (фактическая)1 609,42 130,53 205,24 353,96 032,18 970,712 869,012 975,915 267,620 011,924 543,4
Превышение М2 фактической над расчётной, млрд.р.505,7611,4850,7898,0841,5938,11168,7446,82002,85462,58488,8
Превышение М2 фактической над расчётной, в %46%40%36%26%16%12%10%4%15%38%53%
ВВП РФ в текущих ценах за предыдущий год, млрд. руб.8 94410 81913 20817 02721 61026 91733 24841 27738 80745 17354 586
Отношение М2 (фактической) к ВВП18,0%19,7%24,3%25,6%27,9%33,3%38,7%31,4%39,3%44,3%45,0%
Источники:
ЗВР ЦБ РФ: http://www.cbr.ru/hd_base/mrrf/?C_mes=01&C_year=2002&To_mes=04&To_year=2012&x=18&y=10&mode
Курсы валют: http://www.cbr.ru/currency_base/dynamics.aspx
Денежная масса (М2) (фактическая): http://www.cbr.ru/statistics/credit_statistics/MS.asp?Year=2002
ВВП РФ: http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat/rosstatsite/main/account/#

Для понимания данного вопроса нам необходимо сравнить М2 расчётную, получаемую путём пересчёта ЗВР в рубли по текущему курсу, с М2 фактической. Как мы видим из таблицы, по состоянию на 01.01.2002 М2 фактическая превышала расчётную почти на 506 млрд.руб. или на 46%. К 01.01.2008 это превышение выросло до 1168 млрд.руб., но в относительном выражении снизилось до 10%. По итогам же 2008 года фактическая и расчётная М2 практически сравнялись. Только с 2009 года фактическая М2 начала расти более высокими темпами, чем расчётная, превысив её к 01.01.2012 на рекордные 8,5 трлн.руб. или на 53%.

Таким образом, утверждение, что денежная масса в России строго коррелирует с объёмами золото-валютных резервов ЦБ РФ, не соответствует действительности. Мы видим, что до кризиса 2008 года ЗВР росли намного быстрее, чем денежная масса. ЦБ РФ ограничивал эмиссию рубля, борясь с инфляцией и возможным перегревом экономики. Только когда разразился финансовый кризис, Центробанк смягчил свою денежно-кредитную политику, что привело к существенному росту фактической денежной массы над расчётной.

Всё это не означает, что я в восторге от деятельности нашего ЦБ. Вообще, я считаю, что главной целью ЦБ РФ должно быть создание наилучших условий для развития российской экономики и всемерное повышение её конкурентоспособности, а не борьба с инфляцией, как это есть сегодня. Не может быть низкая инфляция самоцелью! Тем более, что главным фактором российской инфляции является не эмиссия ЦБ, а, скорее, рост тарифов естественных монополий. Не удивительно ли, что при рекордной эмиссии в 2010-2011 годах инфляция в итоге получилась самая низкая за всю постсоветскую историю России?! 

Но обвинять Центробанк в жёсткой привязке рублёвой эмиссии к объёму золото-валютных резервов абсолютно несправедливо.
Tags: ЦБ РФ, экономика
Subscribe
  • Post a new comment

    Error

    Anonymous comments are disabled in this journal

    default userpic

    Your IP address will be recorded 

  • 2 comments